Margem de Portfólio

Primeiros passos

A Margem de Portfólio está aberta a todas as contas. Para migrar, siga Onboarding para a Margem de Portfólio. Para os parâmetros em vigor por ativo subjacente, veja Parâmetros de Risco da PM. Para números calculados pelo motor em carteiras comuns, veja Exemplos Práticos de Margem da PM.

A Margem de Portfólio (PM) calcula a margem das suas opções e perpétuos da Hyperliquid em conjunto, com colateral em USDC. Em vez de somar cobranças posição por posição, a Hypercall reavalia a carteira inteira sob um conjunto fixo de choques de spot e de volatilidade e cobra a pior perda. Uma carteira com hedge exige menos do que as pernas exigiriam separadamente.

O que uma conta PM mantém:

• Colateral em USDC, no saldo HyperCore da sua Account e como caixa na Hypercall
• Perpétuos da Hyperliquid (BTC-PERP, ETH-PERP e os perpétuos de ações listados)
• Opções da Hypercall (calls e puts)

Ativos spot além de USDC não contam como colateral.

O requisito em uma linha

$$\text{IM} = \max(\text{Scanning Risk}, \text{Option Floor}) + \text{Gamma Overlay} + \text{Open-Order IM}$$ $$\text{MM} = 0.85 \times \big(\max(\text{Scanning Risk}, \text{Option Floor}) + \text{Gamma Overlay}\big)$$

• Scanning risk (risco de varredura) é a pior perda ponderada entre os cenários, calculada por ativo subjacente e depois somada, incluindo o custo de uma liquidação na Hyperliquid das suas pernas de perpétuos quando ela for alcançável.
• Option floor (piso de opções) é um percentual da base de payoff terminal das suas opções vendidas líquidas. Veja Piso de Margem.
• Gamma overlay (overlay de gama) é uma cobrança extra sobre opções vendidas a até 48 horas do vencimento, com crédito para spreads.
• Open-order IM (IM de ordens abertas) é o que suas ordens em aberto podem acrescentar se forem executadas. Ele só aumenta a IM; ordens abertas não alteram a MM.

Os três primeiros termos, antes das ordens abertas, formam a IM de posição. A MM é 85% da IM de posição.

Inputs

Todos os números desta página são calculados a partir de três inputs, todos lidos do motor no momento da verificação:

Input	Fonte
Spot	O preço spot da Hypercall para o ativo subjacente, o mesmo usado nas marcações das opções
Volatilidade implícita	A IV de marcação de cada opção, da superfície de volatilidade da Hypercall. Veja Oráculo de Volatilidade
Estado da conta na Hyperliquid	As posições, a margem e o valor da conta HyperCore da sua Account, a partir do snapshot HyperCore da Hypercall

A precificação usa Black-Scholes com taxa de 5%, na IV de marcação atual da opção, sem ajuste de skew ou curtose.

Sem valores de fallback. Se algum input estiver ausente ou desatualizado (sem marcação de IV para uma opção que você detém, snapshot HyperCore desatualizado), a Hypercall não substitui por um valor padrão. O requisito é reportado como indisponível, 503 risk_inputs_unavailable, e as ordens que dependem dele são recusadas até o input voltar. Um snapshot desatualizado nunca é tratado como risco zero.

Grade de cenários

Cada cenário move spot e volatilidade implícita juntos e então reprecifica todas as opções com Black-Scholes. Os perpétuos se movem um para um com o spot. O tempo não avança: cada opção mantém o tempo atual até o vencimento. A grade abaixo é gerada a partir da política de produção; a visão por ativo subjacente está em Parâmetros de Risco da PM.

Cenários principais (13)

Cenário	Choque de spot	Choque de vol	Peso do P&L
1	+12%	+35%	1
2	+8%	0%	1
3	+4%	-15%	1
4	0%	+35%	1
5	0%	0%	1
6	0%	-15%	1
7	-4%	-15%	1
8	-8%	0%	1
9	-12%	+45%	1
10	+12%	0%	1
11	-12%	0%	1
12	+8%	+25%	1
13	-8%	+35%	1

Cenários de cauda (4)

Cenário	Choque de spot	Choque de vol	Peso do P&L
T1	-25%	+70%	0.6
T2	+25%	+55%	0.6
T3	-40%	+90%	0.35
T4	+40%	+70%	0.35

Cenários extras para AAPL, META, MSFT (além dos 17 acima)

Cenário	Choque de spot	Choque de vol	Peso do P&L
equity-spot-up-6	+6%	0%	1
equity-spot-down-6	-6%	0%	1
equity-vol-up-25	0%	+25%	1
equity-vol-down-25	0%	-25%	1

Todos os demais ativos subjacentes, incluindo as outras ações listadas, usam a grade de 17 cenários. Para uma visualização interativa, veja a referência da Grade de Cenários.

Como os choques são aplicados

• Os choques de vol são multiplicativos sobre a volatilidade implícita atual de cada opção: +35% significa IV × 1,35, -15% significa IV × 0,85.
• O mesmo multiplicador vale para todos os vencimentos. Os choques de vol não são ampliados para opções de prazo curto. O risco próximo ao vencimento é cobrado pelo overlay de gama.
• Movimentos de queda vêm com choques de alta de vol maiores do que os movimentos de alta (cenário 9 versus cenário 1), o que reflete como as opções são reprecificadas em uma liquidação de mercado.
• Os pesos de cauda escalam a perda. Uma perda de $10,000 no T3 conta como $3,500.

Scanning risk

Para cada ativo subjacente $u$, pegue o pior P&L ponderado entre os cenários desse ativo, com piso em zero, e depois some os ativos subjacentes:

$$\text{Scanning Risk} = \sum_{u} \max\Big(0,\; -\min_{i} \big(w_i \times \text{PnL}_{u,i}\big)\Big)$$ $$\text{PnL}_{u,i} = q_{\text{perp}} \times (S_i - S) + \sum_{j \in u} q_j \times \big(V_j(S_i, \sigma_j (1 + v_i)) - V_j(S, \sigma_j)\big)$$

Aqui $S_i = S \times (1 + \text{spot shock}_i)$, $v_i$ é o choque de vol, $w_i$ é o peso do cenário e $q$ é a quantidade com sinal.

Sem crédito entre ativos subjacentes. Uma perda em BTC não é compensada por um ganho em ETH no mesmo cenário. Cada ativo subjacente é cobrado pelo seu próprio pior caso, mesmo quando os piores casos vêm de movimentos opostos. O colateral é compartilhado por toda a conta. O exemplo com múltiplos ativos subjacentes mostra a diferença: $3,920 cobrados contra $141 se os três ativos subjacentes fossem compensados em um movimento conjunto.

Opções compradas consomem margem. Uma opção comprada pode perder valor em um cenário de queda de vol ou de spot adverso, então ela adiciona scanning risk mesmo com o prêmio já pago.

Verificação de liquidação da Hyperliquid

Um hedge só funciona enquanto as duas pernas existem. Se a Hyperliquid liquidar a perna de perpétuo, a perna de opção fica sozinha. A Hypercall verifica isso dentro do scanning risk.

Para cada compartimento de colateral da Hyperliquid (sua conta cross ou uma posição isolada):

1. Encontre o movimento da grade que é pior para a saúde do compartimento, usando a margem de manutenção da Hyperliquid. A manutenção em uma faixa é metade da margem inicial na alavancagem máxima dessa faixa, então uma faixa de 40x tem 1,25%.
2. Se esse movimento levar o patrimônio do compartimento até a manutenção ou abaixo dela, o compartimento é tratado como liquidado: todo o colateral nele é perdido e seus perpétuos são fechados pelo restante do estresse.
3. A cobrança para esses ativos subjacentes passa a ser o maior entre o scanning risk normal e o scanning risk da carteira sem esses perpétuos, mais o colateral perdido. O colateral perdido não recebe peso de cauda.

A verificação roda duas vezes, uma com as marcações da Hyperliquid e outra deslocada para o preço spot da Hypercall, e o pior resultado vale. O valor das opções nunca conta como colateral na Hyperliquid. Ordens de perpétuos em aberto são verificadas como se fossem executadas: todas juntas, cada lado separadamente e cada ordem individualmente.

É por isso que a margem de perpétuos na Hypercall é descrita como o pior entre a margem PM e a margem da Hyperliquid. Veja Alavancagem e Modos de Margem de Perpétuos para como isso aparece no formulário de ordem, e o exemplo prático 8 para os números.

Piso de opções e overlay de gama

Piso de opções. 1,5% da base de payoff terminal das suas opções vendidas líquidas, por ativo subjacente e vencimento. Uma cauda de call vendida líquida mantém a base integral baseada no strike. Uma estrutura limitada, como um put spread, usa sua perda terminal máxima. O piso se aplica quando é maior que o scanning risk.

Overlay de gama. Para opções vendidas com mais de zero e no máximo 48 horas até o vencimento, 1% do spot por contrato vendido líquido, com crédito de spread. Dentro de um mesmo ativo subjacente, vencimento e tipo de opção, vendas casadas com compras em outros strikes são cobradas pelo menor entre 1% do spot por contrato casado e a perda terminal máxima do grupo. Vendas não casadas pagam o 1% integral. Calls e puts nunca se compensam, e uma cauda de call vendida líquida não recebe crédito.

O overlay é somado ao scanning risk, então dentro de 48 horas um spread pode exigir mais IM do que sua perda máxima. Um teto para estruturas de risco definido, que cobraria dessas carteiras no máximo sua perda, está planejado; veja Mudanças futuras.

Ambos são explicados com fórmulas e exemplos em Piso de Margem.

Margem inicial e de manutenção

	Margem inicial (IM)	Margem de manutenção (MM)
Composta por	IM de posição mais IM de ordens abertas	0,85 × IM de posição
Testada quando	Você envia uma ordem, faz um saque ou a varredura de caixa roda	A cada 5 segundos pelo monitor de liquidação
Abaixo dela	Ordens que deixariam o patrimônio abaixo da IM são recusadas, assim como saques	A conta entra em liquidação

A única exceção do lado da IM: uma ordem de perpétuo ainda pode ser aceita abaixo da IM se não aumentar o pior requisito entre os estados de execução. A diferença entre IM e MM é o seu colchão: uma conta que mal atende à IM pode perder 15% da sua IM de posição antes de chegar à MM.

Patrimônio

$$\text{Equity} = \text{HyperCore account value} + \text{Hypercall cash} + \sum_k q_k \times \text{mark}_k - \text{PM loans}$$

• Valor da conta HyperCore é o valor da conta unificada da sua Account na Hyperliquid, com o P&L dos perpétuos reavaliado ao preço spot da Hypercall. É por isso que a PM exige o modo de conta unificada.
• Caixa na Hypercall é o caixa do motor: prêmio de opções pago e recebido, P&L realizado de opções e caixa de liquidação (settlement). Ele pode ficar negativo depois de uma compra com empréstimo do pool.
• Valor das opções é cada opção pela sua marcação atual. Posições vendidas reduzem o patrimônio.
• Empréstimos PM são quaisquer empréstimos de prêmio ou de liquidação (settlement) do pool de empréstimos, com juros acumulados.

Ordens abertas nunca alteram o patrimônio.

O prêmio é pago em caixa e financiado quando falta caixa

O prêmio é pago a partir do seu caixa na Hypercall quando você compra uma opção, assim como no Standard Mode. Seu colateral PM normalmente fica na Hyperliquid, então, quando falta caixa na Hypercall, o pool de empréstimos empresta a diferença automaticamente, à taxa de utilização do pool. Um empréstimo é um passivo: ele é subtraído do patrimônio até que o caixa o quite.

Um empréstimo de prêmio é tudo ou nada. Se sua conta estiver abaixo da manutenção ou o pool não puder emprestar, a compra é recusada. Veja Financiamento PM.

Ordens abertas

Ordens em aberto são cobradas separadamente. Uma ordem não executada nunca compensa uma posição executada ou outra ordem.

Ordens de opções seguem uma regra de faixa de preço. Para cada ordem, a Hypercall precifica a opção na marcação atual e em cada cenário da grade, o que gera uma faixa do menor ao maior preço entre os cenários.

• Ordem de venda: reserva (maior preço de cenário menos a marcação) por contrato, mais o piso de opções e o overlay de gama que a posição vendida teria, mais qualquer valor pelo qual seu limite esteja abaixo da marcação.
• Ordem de compra: reserva o menor entre (marcação menos o menor preço de cenário) e seu preço limite por contrato, mais qualquer valor pelo qual seu limite esteja acima da marcação.
• Por contrato, a Hypercall considera o maior entre suas compras e vendas em aberto, não os dois.
• Proteção do piso. Se a execução de uma venda puder remover uma proteção de piso da qual sua carteira depende atualmente, essa perda de proteção também é reservada.

Ordens combo são avaliadas com suas pernas em conjunto, mas combos separados podem ser executados de forma independente, então o hedge de um combo nunca financia outro.

Ordens de perpétuos são cobradas pelo pior entre vários estados de execução: nada executado, todas as ordens executadas, apenas as compras, apenas as vendas e cada ordem individualmente. A verificação de liquidação da Hyperliquid descrita acima roda sobre os mesmos estados de execução.

Uma ordem de perpétuo em Margem de Portfólio ainda pode ser aceita com a conta abaixo da IM se não aumentar esse pior requisito entre os estados de execução. Veja Erros e Motivos de Rejeição.

Quando uma ordem é executada, sua reserva é substituída pelo scanning risk, piso e overlay da própria posição. Quando você cancela, a reserva é liberada.

O que a PM não cobra

Estas escolhas são deliberadas e são onde a Hypercall difere de outras plataformas de margem de portfólio:

• Sem crédito entre ativos subjacentes. Explicado acima.
• Sem choques de vol escalados por prazo, choques de skew ou choques de forward. Um único choque multiplicativo de vol por cenário, em todos os vencimentos.
• Sem adicional por tamanho ou concentração. A margem escala linearmente com o tamanho da posição.
• Sem mínimo de delta nem contingência para perpétuos. Um perpétuo é cobrado apenas pela grade e pela verificação de liquidação da Hyperliquid.
• Sem provisão para funding ou taxas. O funding dos perpétuos é liquidado na Hyperliquid e altera diretamente o valor da sua conta HyperCore.
• Sem haircuts de colateral, porque só USDC conta como colateral.
• Sem adicional por confiança do oráculo. Um input ausente ou desatualizado bloqueia a verificação.

Comparação com a Margem Padrão

Recurso	Margem Padrão	Margem de Portfólio
Instrumentos	Opções	Opções e perpétuos da Hyperliquid
Colateral	Caixa em USDC na Hypercall	Valor da conta HyperCore mais caixa na Hypercall
Cálculo	Regras de opções agrupadas por vencimento	Cenários de estresse, piso e overlay de gama
Crédito de hedge	Mesmo ativo subjacente e vencimento	Quaisquer posições no mesmo ativo subjacente, incluindo perpétuos
Opções compradas	Pagas à vista, sem margem	Pagas à vista, incluídas nos cenários
Prêmio	Pago com caixa	Pago com caixa, empréstimo do pool se faltar caixa
MM	Taxas de MM separadas	85% da IM de posição
Ideal para	Negociação simples de opções	Carteiras com hedge e hedges com perpétuos

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