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Lição 8: Execução no livro de ofertas (como você perde dinheiro sem perceber)

Promessa: Entender bid/ask, spreads e por que a qualidade da execução importa.

O básico do livro de ofertas​

Opções são negociadas em um livro de ofertas, assim como os mercados à vista. Entender como ele funciona é essencial se você quer parar de perder dinheiro com custos de execução.

Termo
Definição
Quando se aplica
Bid
Maior preço que alguém aceita pagar para comprar
Você vende no bid
Ask
Menor preço que alguém aceita receber para vender
Você compra no ask
Spread
Ask - Bid
Seu custo imediato
Mid
(Bid + Ask) / 2
Preço "justo" teórico
💡

Sua primeira perda geralmente é o spread.

O spread é o seu custo​

Quando você negocia, você cruza o spread:

  • Para comprar: você paga o ask (acima do mid)
  • Para vender: você recebe o bid (abaixo do mid)
Ação
Preço obtido
vs Mid
Compra a mercado
Ask ($1,050)
-$50
Venda a mercado
Bid ($950)
-$50
Ida e volta
Ambos
-$100 (spread inteiro)

Se você compra a mercado e logo em seguida vende a mercado, perde o spread inteiro. É por isso que a execução importa.

Slippage: andando pelo livro​

Quando sua ordem é maior que a quantidade disponível no melhor preço, você escorrega para níveis de preço piores. Isso se chama "andar pelo livro".

O melhor ask pode ser $101, mas se houver apenas 3 contratos nesse nível e você quiser 15, sua ordem será executada assim:

  • 3 a $101 (melhor preço)
  • Depois 5 a $102 (pior)
  • Depois 7 a $103.50 (pior ainda)

Seu preço médio acaba ficando acima do que você esperava. A diferença é o seu custo de slippage.

Ordem de Compra a Mercado15 contratos
15
135
Bids
5$100.00
8$99.50
12$99.00
20$98.50
25$98.00
Spread
$1.00
Asks
$101.003/3
Fill
$102.005/5
Fill
$103.507/8
Fill
$105.0015
$107.5030
Detalhamento da Execução
1
3 × $101.00
$303
2
5 × $102.00
$510
+$1.00/ea
3
7 × $103.50
$725
+$2.50/ea
Esperado
15 × $101.00
$1515
Real
15 × $102.50 média
$1538
−$23
$1.50 slippage por contrato
Sua ordem excedeu o volume disponível no melhor ask
💡

O slippage é invisível até você medi-lo. Sempre verifique a profundidade antes de aumentar o tamanho.

Ordens a mercado vs ordens limitadas​

Tipo de ordem
Execução
Ideal para
Ordem a mercado
Imediata no melhor preço disponível
Velocidade crítica, spread apertado
Ordem limitada
Só no seu preço ou melhor
Spread largo, dá para esperar

Ordem a mercado​

  • Executa imediatamente no melhor preço disponível
  • Cruza o spread (você paga pela velocidade)
  • Use quando: a velocidade for crítica e o spread estiver apertado

Ordem limitada​

  • Executa apenas no seu preço ou melhor
  • Melhora o preço (você fornece liquidez)
  • Use quando: o spread estiver largo e você puder esperar
Na Hypercall

As opções da Hypercall não têm tipo de ordem a mercado. Toda ordem leva um preço limite e um time in force. Para negociar na hora, envie uma ordem limitada no melhor ask (ou bid) ou além dele como ioc (immediate or cancel): ela executa o que for possível até o seu preço e cancela o restante, então seu slippage fica limitado ao seu preço limite. Uma ordem gtc fica no livro até ser executada ou até você cancelá-la.

Tipo de ordem
Prós
Contras
A mercado
Execução garantida, instantânea
Paga o spread, pode ter slippage
Limitada
Possibilidade de preço melhor
Pode não ser executada

A liquidez varia​

Nem todas as opções têm a mesma liquidez:

Mais líquidas
Menos líquidas
Strikes ATM
Pontas muito OTM/ITM
Vencimentos próximos
Vencimentos distantes
BTC/ETH
Ativos subjacentes menores
💡

A falta de liquidez parece "azar" até você medi-la.

Antes de negociar:

  1. Verifique o spread
  2. Verifique a profundidade no melhor bid/ask
  3. Avalie se o seu tamanho vai mover o mercado

Tick Size​

A maioria das plataformas só aceita preços dentro de uma grade de incrementos válidos e rejeita qualquer preço fora dela.

Exemplo: se o tick size for $5

  • Preços válidos: 1,000,1,000, 1,005, $1,010
  • Inválido: $1,003 (rejeitado)

Dicas de execução​

Faça
Não faça
✅ Verifique o spread antes de negociar
❌ Usar ordens a mercado com spreads largos
✅ Use ordens limitadas com spreads largos
❌ Negociar tamanho grande em opções ilíquidas
✅ Coloque ordens no spread ou um pouco dentro dele
❌ Ignorar custos de execução no cálculo do P&L
✅ Tenha paciência com opções ilíquidas
❌ Correr atrás da execução melhorando o preço repetidamente

Erros comuns​

Erro
Correção
Usar ordens a mercado com spreads largos
Spread largo = caro. Use ordens limitadas ou aceite o custo de forma consciente.
Ignorar o spread na análise da estratégia
Inclua o custo de 1 spread por perna ao analisar estratégias com várias pernas.
Negociar pontas ilíquidas
A opção muito OTM "barata" pode custar 20% só no spread.
Tratar uma ordem a mercado como livre de risco de preço
Em um livro raso, uma ordem a mercado é executada no que sobrar. Defina um limite, mesmo quando quiser execução imediata.

Teste sua compreensão antes de prosseguir.

Q: Se o bid é $95 e o ask é $105, qual é o spread?
Q: Se você compra a mercado e logo em seguida vende a mercado, o que acontece?
Q: Quando uma ordem limitada pode não ser executada?

💡 Dica: Tente responder cada pergunta você mesmo antes de revelar a resposta.

Veja também​

Navegação: ← Lição 7: Estratégias básicas | Lição 9: Vencimento e liquidação →

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