Lição 6: Gregas 101 (o risco em quatro botões)
Promessa: transformar a ideia de que "opções são complicadas" em 4 sensibilidades intuitivas.
O que são as gregas?
As gregas medem como o preço de uma opção muda quando diferentes fatores se movem. Elas se chamam "gregas" porque usam letras do alfabeto grego.
As gregas não são mágica. São inclinações locais.
Cada grega responde a uma pergunta simples:
Delta (Δ): exposição direcional
O delta mede a sensibilidade da opção ao movimento do preço spot.
Interpretação: um delta de 0,5 significa que o preço da opção se move cerca de $0,50 para cada $1 de movimento no ativo subjacente.
Veja o delta em ação
Clique ou arraste para mover o preço spot. Alterne entre os tipos de posição e ajuste o tempo e a volatilidade.
Delta por moneyness
| Moneyness | Delta da call | Delta da put |
|---|---|---|
| Muito ITM | ~1,0 | ~-1,0 |
| ATM | ~0,5 | ~-0,5 |
| Muito OTM | ~0 | ~0 |
Com vol alta, todos os deltas se comprimem em direção a 0,5
Este é um dos pontos mais importantes para entender em cripto: quando a volatilidade explode, a curva acentuada do delta se achata. Opções OTM que tinham deltas minúsculos passam, de repente, a se comportar muito mais como opções ATM.
Com IV de 30%, uma call 10% OTM tem delta de ~5. Com IV de 150% (comum em crises cripto), a mesma opção tem delta de ~25. Sua posição "segura" bem OTM acabou de ficar 5x mais exposta. Sempre verifique suas gregas em níveis elevados de vol, não só na vol atual.
Delta NÃO é probabilidade
Um equívoco comum: "o delta é igual à probabilidade de a opção vencer dentro do dinheiro". Isso é aproximadamente verdade para opções ATM com vol baixa, mas falha feio para opções OTM, com vol alta e quando o skew é acentuado. O delta é uma razão de hedge, não uma probabilidade. Em cripto, onde a vol é alta e o skew é acentuado, os dois podem divergir bastante.
Gama (Γ): como o delta muda
O gama mede quanto o delta muda quando o spot se move.
O gama é o motivo pelo qual opções ATM de prazo curto parecem "nervosas".
Por que o gama importa: se você está vendido em opções, o gama joga contra você. Movimentos grandes no spot fazem sua exposição de delta crescer na direção errada.
O gama não é simétrico. Em posições com várias pernas (como risk reversals), você pode ter gama positivo se o spot subir, mas gama negativo se ele cair. Sempre pergunte: "Qual é o meu gama em cada direção?" Um único número agregado de gama pode esconder uma assimetria perigosa.
Veja o gama em ação
Repare como o gama atinge o pico no ATM e explode perto do vencimento:
Teta (Θ): decaimento temporal
O teta mede quanto a opção perde por dia com a passagem do tempo.
O teta acelera perto do vencimento: uma opção ATM perde mais por dia na última semana do que no primeiro mês.
Veja o teta em ação
Arraste o controle deslizante para simular a passagem do tempo. Repare como o decaimento acelera perto do vencimento:
Vega (ν): sensibilidade à volatilidade
O vega mede quanto o preço da opção muda quando a IV se move.
Interpretação: um vega de 50 significa que o preço da opção se move $50 para cada 1% (1 ponto de vol) de variação na IV.
Veja o vega em ação
Repare como o vega atinge o pico no ATM e aumenta com o tempo até o vencimento:
Tabela-resumo das gregas
O trade-off das gregas
Não existe almoço grátis em opções. Cada grega representa um trade-off:
| Se você quer... | Você aceita... |
|---|---|
| Gama comprado (o delta se move a seu favor) | Teta negativo (paga o decaimento temporal) |
| Teta positivo (coletar prêmio) | Gama vendido (o delta se move contra você) |
| Vega comprado (lucrar com alta da IV) | Pagar mais prêmio na entrada |
Opções compradas têm teta negativo, mas gama positivo (você paga pela convexidade). Opções vendidas têm teta positivo, mas gama negativo (você coleta prêmio, mas corre risco de estouro).
Erros comuns
| Erro | Correção |
|---|---|
| Achar que o delta é constante | O delta muda conforme o spot se move. É isso que o gama mede. |
| Ignorar o gama perto do vencimento | Opções ATM de prazo curto têm gama extremo. Movimentos pequenos causam grandes mudanças no delta. |
| Tratar o teta como linear | O teta acelera perto do vencimento. A última semana é a que decai mais rápido. |
| Achar que as gregas são independentes | Elas interagem. O gama afeta como o delta muda, o que afeta o P&L. |
| Delta = probabilidade de terminar ITM | O delta é uma razão de hedge, não uma probabilidade. Os dois divergem com vol alta e skew acentuado. |
| Ignorar o delta com vol alta | Com vol extrema (comum em cripto), todos os deltas se comprimem em direção a 0,5. Sua opção OTM de "5 delta" pode virar 25 delta. |
💡 Dica: Tente responder cada pergunta você mesmo antes de revelar a resposta.
Veja também
Navegação: ← Lição 5: Volatilidade implícita | Lição 7: Estratégias básicas →