Opções binárias
Uma opção binária (também chamada de opção digital) paga um valor fixo se o ativo subjacente estiver acima do strike no vencimento, e zero caso contrário. Não há inclinação nem escala com a distância até o strike. É apenas um pagamento de sim ou não.
Esse é o bloco fundamental por trás dos mercados de threshold do HIP-4 e o mecanismo por trás de mercados de previsão como Polymarket e Kalshi.
Payoff binário vs vanilla
A call vanilla cresce conforme a distância acima do strike. A binária é plana: acima da linha você recebe 1, abaixo recebe 0.
Uma call vanilla pode ser decomposta em uma faixa contínua de calls binárias. Cada binária representa uma "fatia" infinitesimal do payoff da call em um strike específico. Essa é a base matemática para usar escadas de thresholds do HIP-4 para aproximar payoffs de opções vanilla.
Precificação
O preço de uma call binária é a probabilidade implícita pelo mercado de que o ativo subjacente termine acima do strike. Só isso. Uma binária negociada a 0,70 significa que o mercado atribui 70% de chance a "sim, ela liquida ITM".
Isso é diferente de uma call vanilla, cujo preço é o payoff esperado e depende de quanto o ativo subjacente deve passar do strike, não apenas de se ele cruza o strike. As binárias eliminam a distância e precificam só a probabilidade de cruzar o threshold.
Gregas
As gregas de opções binárias se comportam de forma muito diferente das gregas vanilla. O gráfico interativo abaixo permite compará-las lado a lado.
Delta
O delta binário é a diferença mais importante. Em vez da transição suave de 0 a 1 do delta vanilla, o delta binário forma um pico agudo centrado no strike.
O problema do hedge
Perto do vencimento, o delta binário no strike pode disparar para valores extremos. Um pequeno movimento no ativo subjacente causa uma grande mudança no valor da opção. Isso torna o hedge de delta de uma opção binária perto do strike no vencimento extremamente difícil e caro, e é um dos motivos pelos quais as opções vanilla são preferidas na maioria dos usos de trading.
Gama
O gama vanilla é sempre positivo (o delta sempre aumenta em direção ao strike). O gama binário muda de sinal: positivo abaixo do strike, negativo acima.
Isso significa que um vendedor de opção binária ATM enfrenta um risco de gama que muda de direção quando o spot cruza o strike, um perfil de risco fundamentalmente diferente do gama vanilla.
Teta
O teta vanilla é quase sempre negativo (opções perdem valor com o tempo). O teta binário depende do moneyness:
Uma binária ITM ganha valor com a passagem do tempo, porque a probabilidade de continuar ITM aumenta à medida que a incerteza diminui. É o oposto do comportamento vanilla.
Vega
O vega binário muda de sinal no strike:
- Binária OTM: vega positivo. Vol maior aumenta a chance de cruzar o strike.
- Binária ITM: vega negativo. Vol maior aumenta a chance de voltar para baixo do strike.
O vega vanilla é sempre positivo. Para uma binária, mais volatilidade só é boa se você estiver do lado errado do strike.
Tipos de binárias
Nem todas as opções binárias funcionam da mesma forma. O gatilho de liquidação e a janela de observação variam entre produtos.
A distinção importa para precificação e hedge. Digitais europeias (HIP-4) dependem apenas do valor terminal, então podem ser precificadas com Black-Scholes e se encaixam bem em margem de portfólio baseada em cenários. Contratos one-touch dependem de toda a trajetória do preço, o que exige modelos diferentes e dificulta a integração com PM.
Mercados de previsão como binárias
Plataformas como Polymarket e Kalshi são mercados de opções binárias. Um contrato que paga 100k em 31 de dezembro" é uma call binária com strike de $100k.
A maioria dos mercados de previsão usa liquidação one-touch, não europeia. Os thresholds do HIP-4 são digitais europeias: liquidam em um horário de vencimento específico contra o oráculo da Hyperliquid e, por serem ativos nativos da HyperCore, podem ficar no mesmo portfólio que perpétuos e opções para o cálculo de PM.
Conexão com opções vanilla
Binárias e vanillas estão conectadas matematicamente: uma call vanilla pode ser decomposta em uma soma de binárias em strikes sucessivos. Essa é a base da replicação estática e o motivo pelo qual uma escada de thresholds do HIP-4 consegue aproximar o payoff de uma call vanilla.
A implicação prática: se você está vendido em uma call vanilla de 100k, ficar comprado em uma escada de binárias em 100k, 110k, 120k, ... dá a você um hedge passivo que acompanha o formato do payoff da call. Sem rebalanceamento, basta manter até o vencimento.
Veja Replicação estática para o tratamento completo, incluindo os frameworks de Breeden-Litzenberger e Carr-Madan.
Construindo intuição matemática
Os conceitos acima, payoffs em degrau, preço como probabilidade, delta em pico, ficam mais fáceis de absorver quando você pode arrastar controles deslizantes e ver a matemática reagir. A lição interativa abaixo começa do zero e constrói cada ideia com visualizações ao vivo.
Aprenda opções binárias do zeroLição interativa · sem pré-requisitosA lição interativa cobre o que é uma opção binária (payoff tudo ou nada), por que o preço da binária é igual à probabilidade de terminar ITM, como as gregas binárias disparam perto do strike ao contrário das gregas vanilla, como calls vanilla podem ser construídas a partir de uma escada de calls binárias e por que as binárias se tornam extremamente difíceis de proteger perto do vencimento.
Implementações open source
| Repositório | Por que vale olhar |
|---|---|
| QuantLib | Precificação e gregas de opções digitais/binárias |
| py_vollib | Precificação de binárias via N(d2) |
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