Exposição gama (GEX)
A exposição gama é um único número que diz quanto de ações (ou futuros) os dealers precisam comprar ou vender conforme o mercado se move. Ela determina se os fluxos de hedge dos dealers estabilizam ou desestabilizam o mercado.
GEX positivo = dealers amortecem os movimentos (vol baixa). GEX negativo = dealers amplificam os movimentos (vol alta).
Como ler o GEX
Por que o GEX existe?
Quando você compra uma opção, um dealer assume o outro lado. O dealer não quer risco direcional, então faz hedge comprando ou vendendo o ativo subjacente. Quanto ele precisa fazer de hedge muda conforme o mercado se move. Essa taxa de variação é o gama.
O gama total somado em todas as posições dos dealers em um mercado é a exposição gama (GEX).
GEX positivo
Dealers estão long gama
- Mercado cai → dealers compram a queda
- Mercado sobe → dealers vendem a alta
- As duas ações empurram o preço de volta para onde estava
GEX negativo
Dealers estão short gama
- Mercado cai → dealers vendem junto
- Mercado sobe → dealers compram junto
- As duas ações empurram o preço ainda mais na mesma direção
GEX por strike
O GEX não se distribui de forma uniforme. Ele se concentra em strikes específicos onde há grande open interest. Saber onde o GEX se concentra mostra quais níveis de preço vão funcionar como ímãs ou gatilhos de rompimento.
Como ler um gráfico de GEX
Um gráfico típico de GEX mostra o gama por strike, com barras para cima (positivo) ou para baixo (negativo).
O gamma flip
O gamma flip é o nível de preço em que o GEX total passa de positivo para negativo. Acima dele, os dealers estabilizam. Abaixo dele, os dealers desestabilizam.
A SpotGamma publica esse nível diariamente para o S&P 500. É um dos números mais acompanhados no trading institucional de opções. A Laevitas mostra dados equivalentes para os mercados de cripto.
Onde acompanhar o GEX
S&P 500 / Ações
- SpotGamma - GEX do SPX em tempo real, nível de gamma flip, dados por strike, acompanhamento de 0DTE. Dashboard básico gratuito, pago para os dados completos.
- Unusual Whales - Heatmaps de GEX, alertas de fluxo, GEX histórico
- GammaLab - Leituras diárias de GEX, backtests, histórico do gamma flip
- CBOE - Dados brutos de open interest (você mesmo calcula o GEX)
Cripto (BTC / ETH / SOL)
- Laevitas - GEX por strike, por vencimento e por exchange. BTC, ETH, SOL, XRP na Deribit, Binance, OKX e Bybit
- Amberdata - Heatmaps de GEX, open interest, estimativas de posicionamento dos dealers
- Glassnode - Modelo de GEX baseado em fluxo de takers (metodologia inédita)
- Greeks.live - Gama por strike em tempo real para BTC/ETH na Deribit
GEX e vencimento
O GEX não é estático. Ele muda ao longo do dia e dispara perto do vencimento.
Por que o gama aumenta perto do vencimento?
Arraste o controle deslizante para ver como a curva de gama muda à medida que o vencimento se aproxima:
O ponto principal: uma opção ATM com 1 dia restante tem muito mais gama do que a mesma opção com 90 dias. Isso acontece porque, perto do vencimento, a opção vai valer alguma coisa ou nada, e pequenos movimentos de preço decidem o resultado. Os dealers precisam rebalancear de forma agressiva.
É por isso que os vencimentos trimestrais (como o roll do collar do JPM) têm um impacto tão desproporcional no mercado, e por isso as opções 0DTE (60-70% do volume do S&P) criam oscilações enormes de gama intraday.
Depois do vencimento, esse gama desaparece. Um mercado que estava preso a um strike pode de repente se mover livremente. É por isso que os dias logo após grandes vencimentos costumam ter volatilidade maior.
GEX em cripto vs ações
GEX do S&P 500
O maior complexo de opções do mundo
- Dominado por hedgers institucionais e market makers
- Opções 0DTE criam gama intraday enorme
- Eventos trimestrais (collar do JPM) podem dominar
- Dados de GEX amplamente disponíveis e bem compreendidos
GEX em cripto
Crescendo rápido, dominado pela Deribit
- Nocional menor, mas crescendo rápido
- Concentrado na Deribit (80%+ do volume)
- Vencimentos trimestrais e mensais importam
- Menos market makers, então os efeitos do GEX podem ser desproporcionais
Construindo intuição matemática
Aprenda exposição gama do zeroLição interativa · sem pré-requisitosA lição interativa acima cobre a exposição gama a partir dos primeiros princípios: o que é o GEX, a fórmula por strike (Gama x OI x S^2 x 100, onde 100 é o multiplicador de contrato de ações nos EUA; em cripto, use o tamanho do contrato), os regimes de GEX positivo vs negativo e como afetam o comportamento do preço, o nível de gamma flip e por que os efeitos do GEX disparam perto do vencimento.
Implementações open source
| Repositório | Por que vale a pena olhar |
|---|---|
| OpenBB | Cálculo de GEX a partir de dados da cadeia de opções |
| QuantLib | Cálculo de gama ao longo dos strikes |
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