ORC Wing (Jump-Wing)

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Esta página cobre a parametrização Jump-Wing do SVI. Para a parametrização SVI bruta, veja SVI. Para entender como ela se encaixa no pipeline da superfície de volatilidade, veja Como as superfícies são construídas.

Jump-Wing (JW), também chamado de ORC Wing por causa do sistema de trading ORC que o popularizou, é uma forma alternativa de expressar o mesmo smile SVI usando parâmetros que correspondem à maneira como os traders pensam.

O SVI bruto usa cinco parâmetros matemáticos $(a, b, \rho, m, \sigma)$ que controlam nível de variância, inclinação, skew, deslocamento e curvatura. Eles são limpos para o ajuste, mas opacos para a intuição. O Jump-Wing os substitui por cinco grandezas que um trader consegue ler diretamente no smile.

Explore os parâmetros

Ajuste cada parâmetro Jump-Wing para ver como ele molda o smile. Ative "Mostrar SVI bruto" para ver os parâmetros brutos equivalentes.

Explorador de parâmetros Jump-Wing

Skew de puts típico. Asa de put mais íngreme que a asa de call.

Variância ATM0.25

Nível geral de vol (variância anualizada)

Skew ATM-0.15

Inclinação no ATM. Negativa = skew de puts.

Inclinação da asa de put0.30

Quão íngreme a asa esquerda sobe

Inclinação da asa de call0.10

Quão íngreme a asa direita sobe

Variância mínima0.22

Piso do smile (variância mais baixa)

IV ATM

49.3%

Risk Reversal 25d

37.2

Butterfly

32.3

As linhas tracejadas mostram as inclinações assintóticas das asas. Clique em "Mostrar SVI bruto" para ver os parâmetros equivalentes (a, b, ρ, m, σ).

Os cinco parâmetros

Parâmetro JW	Símbolo	O que significa
Variância ATM	$v_t$	A variância (IV ao quadrado) no dinheiro. Controla o nível geral do smile.
Skew ATM	$\psi_t$	A inclinação do smile no ATM. Negativo significa que o smile pende para baixo à direita (skew de put).
Inclinação da asa de put	$p_t$	A inclinação assintótica da asa esquerda. Maior = prêmios de puts OTM mais íngremes.
Inclinação da asa de call	$c_t$	A inclinação assintótica da asa direita. Maior = prêmios de calls OTM mais íngremes.
Variância mínima	$\tilde{v}_t$	O ponto mais baixo do smile. O piso de variância. Precisa ser positivo.

Por que esses parâmetros importam

Um trader olhando um smile quer saber:

1. Onde está o ATM? Isso é $v_t$, lido de imediato.
2. Para que lado ele pende? Isso é $\psi_t$. Uma checagem rápida: o skew está normal (negativo) ou invertido (positivo)?
3. Quão caras estão as puts OTM? Isso é $p_t$. Quanto mais íngreme a asa de put, mais o mercado está pagando por proteção contra crash.
4. Quão caras estão as calls OTM? Isso é $c_t$. Uma asa de call íngreme significa que a alta está sendo comprada (raro, sinaliza euforia ou risco de evento).
5. Qual é o piso? Isso é $\tilde{v}_t$. Até onde a vol pode cair, mesmo na parte mais barata do smile?

Esses parâmetros correspondem diretamente a características observáveis. Compare com o SVI bruto: "a = 0.04, b = 0.25, rho = -0.4" não diz nada à primeira vista. "Vol ATM = 50%, inclinação da asa de put = 0.30, inclinação da asa de call = 0.10" diz que o mercado está precificando um risco de baixa relevante com um prêmio leve na alta.

Lendo as condições de mercado pelos parâmetros JW

Condição	Var ATM	Skew ATM	Asa de put	Asa de call
Mercado calmo	Baixa	Levemente negativo	Moderada	Baixa
Pré-evento	Elevada	Próximo de zero	Alta	Alta
Crise	Muito alta	Fortemente negativo	Muito alta	Baixa
Euforia	Moderada	Positivo	Baixa	Alta

A relação entre as inclinações das asas de put e de call mostra o viés direcional do mercado:

• $p_t \gg c_t$: O mercado teme mais a baixa do que a alta (normal para ações/cripto)
• $p_t \approx c_t$: Risco simétrico (antes de um evento binário, direção desconhecida)
• $c_t \gg p_t$: O mercado teme mais a alta (raro, território de meme stock/rali parabólico)

Convertendo entre JW e SVI bruto

As duas parametrizações descrevem o mesmo smile. Você pode converter de uma para a outra.

Por que o JW existe

O SVI bruto foi desenhado para ajuste. Os cinco parâmetros $(a, b, \rho, m, \sigma)$ são convenientes numericamente, mas difíceis de interpretar. Quando um trader numa mesa de vol diz "inclina a asa de put em 2 pontos", ele quer dizer aumentar $p_t$. No SVI bruto, essa mesma mudança exige ajustes coordenados em $b$ e $\rho$ (e possivelmente em $m$ e $\sigma$ para manter o ajuste estável).

O JW torna o smile editável à mão. Um trader pode:

• Subir a vol ATM em 1 ponto (aumentar $v_t$)
• Deixar a asa de put mais íngreme (aumentar $p_t$)
• Achatar a asa de call (diminuir $c_t$)

Cada mudança corresponde a um único parâmetro. No SVI bruto, toda mudança intuitiva mexe em vários parâmetros.

Onde você encontra o JW na prática

• ORC (hoje parte da Itiviti/Broadridge): O sistema de trading que originou a forma JW. Usado em muitas mesas de vol institucionais.
• Bloomberg OVML: Usa uma parametrização semelhante ao JW no seu editor de superfície de volatilidade.
• Editores internos de superfície de volatilidade: A maioria dos bancos e market makers de cripto expõe controles no estilo JW aos traders, mesmo que o modelo por baixo seja SVI bruto ou SSVI.
• Deribit: A saída da superfície de volatilidade deles pode ser interpretada em termos de JW.

Restrições de arbitragem no JW

As restrições de não arbitragem do SVI bruto se traduzem em condições simples sobre os parâmetros JW:

• $p_t \geq 0$ e $c_t \geq 0$ (as inclinações das asas são não negativas)
• $\tilde{v}_t > 0$ (a variância mínima é positiva)
• $\tilde{v}_t \leq v_t$ (o mínimo fica abaixo do ATM)
• $\frac{\sqrt{w_t}}{2}(p_t + c_t)(1 + |\rho|) \leq 2$ onde $\rho = 1 - 2p_t/(p_t + c_t)$ (o limite de asa de Lee no SVI bruto, condição necessária para não haver arbitragem de butterfly)

As três primeiras são fáceis de impor com limites nos sliders. O limite de asa, e a checagem completa de butterfly, são feitos após a conversão para SVI bruto.

Construindo intuição

Aprenda o modelo wing do zeroLição interativa · sem pré-requisitos

A lição interativa acima apresenta o wing model a partir dos primeiros princípios: construção do smile por partes, os seis parâmetros (vol ATM, inclinações esquerda/direita, curvaturas esquerda/direita, suavização), como as asas esquerda e direita correspondem ao skew de put e ao skew de call, e quando usar wing em vez de SVI.

Implementações open source

Repositório	Por que vale olhar
QuantLib	Ajuste de smile com wing model

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Veja também:

• Parametrização SVI - A forma bruta (a, b, rho, m, sigma)
• Modelo SABR - Um modelo alternativo de vol estocástica
• Métodos de interpolação - Todos os métodos comparados
• Como as superfícies são construídas - O pipeline completo
• Skew - Entendendo a estrutura por strike