Funding de perpétuos
O funding é o mecanismo que mantém o preço dos contratos perpétuos ancorado ao preço spot do ativo subjacente. É um pagamento periódico entre longs e shorts, totalmente peer-to-peer. A exchange não fica com nenhuma parte.
Se você já operou perps, já pagou ou recebeu funding. Se você já operou opções, o funding é a analogia mais próxima do decaimento teta.
Como o funding funciona
Um contrato perpétuo não tem vencimento, então não existe convergência natural ao spot. O funding substitui essa convergência por um incentivo financeiro:
- Quando o perp negocia acima do spot, os longs pagam aos shorts (funding positivo)
- Quando o perp negocia abaixo do spot, os shorts pagam aos longs (funding negativo)
Isso cria um custo para o lado que afasta o preço do spot e uma recompensa para o lado que o traz de volta.
Por que funciona
Se você está long em um perp negociando com prêmio sobre o spot, você está pagando funding aos shorts. Um arbitrador pode vender o perp e comprar spot, coletando o funding como rendimento sem risco. Essa pressão vendedora empurra o preço do perp de volta para o spot. O mecanismo se autocorrige.
A fórmula de funding da Hyperliquid
Na Hyperliquid, o funding é pago a cada hora. A taxa é calculada a partir de dois componentes: uma taxa de juros base e um índice de prêmio. A fórmula produz uma taxa de 8 horas, e a cada hora você paga ou recebe um oitavo dela.
Onde:
- = taxa de financiamento (base de 8 horas; o pagamento horário usa )
- = índice de prêmio (média ao longo da hora)
- = taxa de juros base, 0,01% na mesma base de 8 horas (0,00125% por hora após dividir por 8)
Índice de prêmio
O índice de prêmio mede o quanto o preço do perp se desvia do preço do oráculo (spot):
onde:
Aqui, "bid" e "ask" são os preços de impact bid e impact ask.
O impact bid e o impact ask são os preços ponderados por volume para executar um determinado tamanho nocional em cada lado do livro. Isso torna o prêmio resistente à manipulação por ordens pequenas e distantes do mercado.
Experimente: calculadora do índice de prêmio
Ajuste o preço do oráculo e os preços de impacto do livro de ofertas para ver como o índice de prêmio e a taxa de financiamento resultante mudam em tempo real.
Taxa de juros base
A taxa base é fixa em 0,01% a cada 8 horas (aproximadamente 11% APR), representando o custo de carregamento de uma posição comprada sintética. Este é o componente de "juros", análogo ao custo de empréstimo nos futuros tradicionais.
Na fórmula de funding, a função clamp limita o quanto o componente de juros pode se desviar do prêmio. Isso garante que, quando o prêmio é grande, ele domine a taxa de financiamento.
Cálculo do pagamento
A cada hora, toda posição aberta paga ou recebe:
O preço do oráculo (não o mark price) é usado para converter o tamanho da posição em valor nocional.
Preços de oráculo
Os preços de oráculo da Hyperliquid são calculados por cada validador como a mediana ponderada dos preços spot de exchanges centralizadas, ponderada por liquidez. Isso os torna resistentes à manipulação em qualquer venue isolado.
Limites de taxa
O funding na Hyperliquid é limitado a 4% por hora. Isso impede que um funding extremo em mercados voláteis se torne maior que a própria posição.
Funding como custo de carregamento
Na maioria das condições de mercado, o funding é positivo: longs pagam aos shorts. Isso faz sentido intuitivamente. Um perp comprado é exposição sintética ao spot com alavancagem. Na prática, você está tomando capital emprestado para manter a posição, e o funding é o juro sobre esse empréstimo.
Funding positivo (típico)
Longs pagam aos shorts
- O perp negocia com prêmio sobre o spot
- Mais demanda por exposição comprada do que vendida
- Quem está long paga um custo contínuo
- Análogo a pagar juros sobre um empréstimo de margem
- Cria um vento contrário para estratégias de comprar e segurar
Funding negativo (menos comum)
Shorts pagam aos longs
- O perp negocia com desconto em relação ao spot
- Mais demanda por exposição vendida do que comprada
- Quem está short paga um custo contínuo
- Costuma ocorrer em quedas bruscas ou pânico
- Pode virar rapidamente conforme o sentimento muda
Custo anualizado
Uma taxa de financiamento de 0,01% por hora soma aproximadamente 88% ao ano se mantida (soma simples, sem capitalização). Mesmo taxas aparentemente pequenas se acumulam:
| Taxa horária | Custo diário | Custo mensal | Anualizado |
|---|---|---|---|
| 0.005% | 0.12% | 3.6% | ~44% |
| 0.01% | 0.24% | 7.2% | ~88% |
| 0.02% | 0.48% | 14.4% | ~176% |
| 0.05% | 1.2% | 36% | ~440% |
Funding não é de graça
Um erro comum: manter um perp comprado alavancado durante um bull market e ignorar o funding. Se o funding ficar em média em 0,01%/h ao longo de um mês, você paga ~7,2% do seu nocional só em funding. Isso é um peso significativo sobre os retornos.
Funding vs teta
Se você leu Opções vs Perpétuos, sabe que o funding e o teta cumprem papéis parecidos: ambos são o custo contínuo de manter uma posição direcional.
| Funding do perp | Teta da opção | |
|---|---|---|
| Quanto custa | Taxa variável, muda a cada hora | Determinístico, acelera perto do vencimento |
| Quem paga | Longs ou shorts, dependendo do mercado | Sempre o titular da opção (comprador) |
| Previsibilidade | Imprevisível, depende da demanda do mercado | Conhecido de antemão via Black-Scholes |
| O que você recebe em troca | Exposição linear (sem convexidade) | Exposição convexa (gama) |
| Pode inverter? | Sim, funding negativo paga você | Não, o teta sempre decai |
A diferença crítica: o teta compra gama (convexidade). O funding compra uma linha reta. Você paga um custo contínuo parecido, mas recebe coisas muito diferentes em troca.
Estratégias de funding
Cash and carry (basis trade)
A estratégia de funding mais clássica: comprar spot, vender perp. Você coleta o funding positivo como rendimento enquanto fica neutro ao mercado.
- Como funciona: compre 1 BTC spot e venda 1 BTC perp. O delta líquido é zero. Colete funding a cada hora.
- Riscos: o funding pode ficar negativo. A base pode comprimir. Há risco de execução nas duas pernas. E, crucialmente: risco de ADL. Seu short em perp lucrativo fica perto do topo da fila de ADL.
- Rendimento típico: varia enormemente. Pode ser 10-50%+ APR em bull markets, perto de zero ou negativo em bear markets.
Protocolos como a Ethena (ENA/USDe) executam essa estratégia em escala, lastreando sua stablecoin com posições delta-neutras de spot + perp vendido. No tamanho deles, o risco de ADL é existencial, e é por isso que a Ethena negociou isenções especiais de ADL com exchanges como a Binance. Basis traders comuns não têm essa proteção.
Arbitragem de taxa de financiamento
Quando o funding diverge entre venues (por exemplo, Hyperliquid vs uma CEX), traders podem vender no venue de funding alto e comprar no venue de funding baixo, embolsando a diferença.
Monitorando o funding como sinal
Taxas de financiamento extremas são informativas:
| Sinal | Interpretação |
|---|---|
| Funding positivo alto e persistente | Mercado alavancado demais no long. Vulnerável a um squeeze. |
| Pico de funding negativo | Venda em pânico. Muitas vezes perto de fundos locais. |
| Funding virando de positivo para negativo | Mudança de sentimento. Os longs estão desmontando posições. |
Detalhes específicos da Hyperliquid
- Frequência: horária (não a cada 8 horas como em alguns venues)
- Taxa base: 0,01% a cada 8 horas (0,00125% por hora, ~11% APR)
- Limite: 4% por hora
- Oráculo: mediana ponderada dos preços spot de CEXs, calculada pelos validadores
- Liquidação: usa o preço do oráculo para o cálculo do nocional, não o mark price
- Peer-to-peer: a exchange não coleta funding. Cada dólar pago por um lado é recebido pelo outro.
Os perps que você opera pela Hypercall são posições na Hyperliquid, então pagam e recebem esse funding da Hyperliquid diretamente. A Hypercall não adiciona nem altera nenhuma cobrança de funding. Veja Perps na Hypercall.
Perps HIP-3 implantados por builders e funding
O HIP-3 permite que builders implantem seus próprios mercados perpétuos na Hyperliquid. Esses mercados usam a mesma estrutura (taxa de juros mais prêmio, pagamento horário, limite de 4% por hora) dos mercados operados pelos validadores, com duas diferenças: o preço do oráculo é definido pelo deployer, e o prêmio é calculado a partir do impact mid em vez da diferença de impacto unilateral:
Como o índice de prêmio é calculado em relação ao preço do oráculo, a escolha de oráculo do deployer afeta diretamente a dinâmica do funding:
- Se o oráculo do deployer divergir do preço real de mercado, as taxas de financiamento vão refletir essa divergência
- Os builders são responsáveis pela precisão do oráculo. Os validadores podem penalizar (slash) builders por entradas de oráculo irregulares
- Os mercados usam margem isolada por padrão. Um deployer pode habilitar margem cruzada em um ativo que atenda aos requisitos de liquidez e de oráculo da Hyperliquid, e essa mudança é irreversível
Mesmo mecanismo, oráculo diferente
Os deployers do HIP-3 não escrevem sua própria fórmula de funding. O mecanismo é igual ao dos perps nativos da Hyperliquid, exceto pelo prêmio baseado no impact mid acima. A diferença maior é quem fornece o preço do oráculo. Os deployers também podem definir uma participação adicional nas taxas dos seus mercados.
Veja também
- Opções vs Perpétuos - Dependência de trajetória, exposição à volatilidade e por que o funding se parece com o teta
- Auto-Deleveraging (ADL) - Como o ADL funciona e por que ele importa para basis traders
- Teta - Decaimento temporal em opções
- Documentação de funding da Hyperliquid - Especificação oficial