Grade de Cenários
A grade de cenários é o núcleo da Margem de Portfólio. Ela define um conjunto de choques hipotéticos de mercado, e o seu requisito de margem é a perda no pior caso entre todos eles.
Esta página traz uma calculadora interativa para você ver como diferentes posições se comportam em cada cenário.
Calculadora Interativa
Selecione um tipo de posição, ajuste o DTE e a IV e veja o PnL de cada cenário. O cenário de pior caso (anel vermelho) determina o seu requisito de margem.
Ver todos os P&Ls de cenário como tabela
| # | Spot | Vol | Weight | PnL | Descrição |
|---|---|---|---|---|---|
| T2 | +25% | +55% | 0.6 | $-11.47 | Rally massivo com alta expansão de volatilidade. Peso 60%. |
| T4 | +40% | +70% | 0.35 | $-11.45 | Rally extremo com explosão de volatilidade. Peso 35%. |
| 1 | +12% | +35% | 1 | $-8.34 | Alta com expansão de volatilidade. Testa exposição de call curta. |
| 10 | +12% | +0% | 1 | $-5.68 | Alta forte, volatilidade inalterada. Testa exposição delta para cima. |
| 12 | +8% | +25% | 1 | $-5.25 | Alta com aumento moderado de volatilidade. Entusiasmo altista. |
| 2 | +8% | +0% | 1 | $-3.12 | Alta moderada, volatilidade inalterada. Movimento puramente direcional para cima. |
| 4 | +0% | +35% | 1 | $-3.11 | Spot inalterado, pico de volatilidade. Testa exposição vega pura. |
| 5 | +0% | +0% | 1 | +$0.00 | Inalterado. Cenário base, reflete decaimento theta. |
| 3 | +4% | -15% | 1 | +$0.15 | Pequena alta com compressão de volatilidade. Movimento suave para cima. |
| 6 | +0% | -15% | 1 | +$1.36 | Spot inalterado, colapso de volatilidade. Testa benefício de vega curta. |
| 13 | -8% | +35% | 1 | +$2.78 | Venda com pico de volatilidade. Movimento baixista por medo. |
| T3 | -40% | +90% | 0.35 | +$3.07 | Crash tipo cisne negro. Volatilidade quase dobrou. Peso 35%. |
| 9 | -12% | +45% | 1 | +$4.18 | Queda acentuada com grande pico de volatilidade. Dinâmica de crash. |
| T1 | -25% | +70% | 0.6 | +$4.31 | Crash sério com pico extremo de volatilidade. Peso 60%. |
| 7 | -4% | -15% | 1 | +$4.45 | Pequena queda com compressão de volatilidade. Incomum, mas possível. |
| 8 | -8% | +0% | 1 | +$5.51 | Venda moderada, volatilidade inalterada. Movimento puramente direcional para baixo. |
| 11 | -12% | +0% | 1 | +$7.08 | Queda brusca, volatilidade inalterada. Testa exposição delta para baixo. |
Como a Grade Funciona
Cada cenário aplica dois choques simultâneos:
- Choque de spot: o preço do ativo subjacente sobe ou cai por um percentual fixo
- Choque de volatilidade: a volatilidade implícita é escalada por um fator multiplicativo
O sistema reprecifica todas as posições do seu portfólio em cada cenário usando Black-Scholes e registra o PnL do portfólio. Sua margem é a maior perda entre todos os cenários.
Por que choques de volatilidade multiplicativos?
Os choques de volatilidade são multiplicativos, não aditivos. Um "choque de +35% na vol" significa que a IV é multiplicada por 1,35, e não que 35 pontos percentuais são somados.
Isso importa porque a mesma variação absoluta de vol tem significados muito diferentes em níveis distintos de IV. Uma alta de 35 pontos partindo de 40% de IV (para 75%) é dramática. Partindo de 100% de IV (para 135%), é mais modesta em termos relativos. Choques multiplicativos escalam proporcionalmente.
Cenários Principais (13)
Estes cenários cobrem os eventos de estresse mais prováveis. Todos têm peso 1,0, ou seja, o PnL integral é usado.
Esta é a grade padrão. A política de margem pode sobrescrever os choques de um ativo subjacente específico, então alguns ativos subjacentes de ações são avaliados com tamanhos de choque próprios. AAPL, META e MSFT também carregam quatro cenários extras de peso integral além dos 17: spot +6%, spot -6%, vol +25% e vol -25%.
| # | Spot | Vol | Justificativa |
|---|---|---|---|
| 1 | +12% | +35% | Alta com expansão da vol |
| 2 | +8% | 0% | Alta moderada, vol inalterada |
| 3 | +4% | -15% | Pequena alta, compressão da vol |
| 4 | 0% | +35% | Spot estável, pico de vol |
| 5 | 0% | 0% | Sem mudança (linha de base) |
| 6 | 0% | -15% | Spot estável, colapso da vol |
| 7 | -4% | -15% | Pequena queda, compressão da vol |
| 8 | -8% | 0% | Queda moderada, vol inalterada |
| 9 | -12% | +45% | Queda forte com pico de vol |
| 10 | +12% | 0% | Alta forte, vol inalterada |
| 11 | -12% | 0% | Queda forte, vol inalterada |
| 12 | +8% | +25% | Alta com aumento moderado da vol |
| 13 | -8% | +35% | Queda com pico de vol |
Princípios de design
Resposta assimétrica da vol: movimentos de baixa recebem aumentos de vol maiores que movimentos de alta. Isso reflete o comportamento real do mercado: quedas bruscas fazem a vol disparar com mais força do que as altas.
- Spot -12% recebe +45% de vol (cenário 9) vs Spot +12% recebe +35% de vol (cenário 1)
- Spot -8% recebe +35% de vol (cenário 13) vs Spot +8% recebe +25% de vol (cenário 12)
A correlação já está embutida: a grade não precisa de um modelo de correlação separado. Os choques assimétricos de vol codificam diretamente a correlação spot-vol.
Cenários só de vol: os cenários 4-6 testam o que acontece quando a IV se move sem mudança no spot. Isso captura o risco de vega isoladamente.
Cenários de Cauda (4)
Cenários extremos que testam eventos raros, porém severos. Eles usam ponderação parcial do PnL para não penalizar em excesso posições que só perderiam dinheiro em verdadeiros eventos de cisne negro.
| # | Spot | Vol | Peso | PnL Efetivo |
|---|---|---|---|---|
| T1 | -25% | +70% | 0.60 | 60% da perda bruta |
| T2 | +25% | +55% | 0.60 | 60% da perda bruta |
| T3 | -40% | +90% | 0.35 | 35% da perda bruta |
| T4 | +40% | +70% | 0.35 | 35% da perda bruta |
Por que ponderação parcial?
Sem ponderação, os cenários de cauda dominariam os requisitos de margem de quase todas as posições. Um choque de -40% no spot exigiria uma margem enorme mesmo para portfólios bem protegidos.
A ponderação parcial diz: "Nos importamos com o risco de cauda, mas não exigimos que você tenha margem integral contra uma queda de 40%." O peso de 0,35 em T3/T4 significa que apenas 35% da perda calculada conta para a margem.
Comportamento das Posições na Grade
Cada tipo de posição tem seus "piores cenários" característicos. Entender esses padrões ajuda você a antecipar seus requisitos de margem.
Calls Vendidas
Pior caso: alta + vol em alta
- A maior parte da margem vem dos cenários 1, 10, 12 (spot em alta)
- O cenário de cauda T2 (+25% no spot) ou T4 (+40%) pode dominar
- Aumentos de vol pioram a situação (o valor da call sobe com a vol)
- Os cenários 8, 9, 11 (spot em queda) são favoráveis
Puts Vendidas
Pior caso: queda + vol em alta
- A maior parte da margem vem dos cenários 9, 11, 13 (spot em queda)
- O cenário de cauda T1 (-25%) ou T3 (-40%) domina
- Os choques assimétricos de vol pioram os cenários de baixa
- Os cenários 1, 2, 10 (spot em alta) são favoráveis
Bull Call Spread
Margem reduzida pelo hedge natural
- A perna vendida compensa a perna comprada na maioria dos cenários
- O pior caso costuma ser spot em queda (as duas pernas vencem sem valor)
- A perda máxima é limitada à largura do spread menos o prêmio
- Redução significativa de margem vs call vendida a descoberto
Short Straddle
Pior caso: movimento grande em qualquer direção
- Os cenários de cauda dominam (T1-T4 todos causam perda)
- O pior costuma ser T3 ou T1 (queda profunda com enorme pico de vol)
- Call e put se compensam parcialmente, mas não o suficiente nas caudas
- Os cenários só de vol (4, 6) testam a exposição a vega
Grade de Cenários vs Margem Padrão
| Aspecto | Grade de Cenários (Portfólio) | Grupo por Vencimento (Padrão) |
|---|---|---|
| Cálculo | Reprecifica todas as posições em 17 cenários | Fórmula isolada por posição, limitada pelo requisito de payoff do grupo de vencimento mais a cobrança de cauda de calls não pareadas (para grupos com calls vendidas líquidas: min(isolated, payoff_cash_requirement + unpaired_call_im/mm)) |
| Crédito de hedge | Automático: compensações reduzem a perda no pior caso | Mesmo ativo subjacente e vencimento: a cobrança é min(sum of isolated charges, group payoff-based requirement + unpaired-call charge); a cobrança de calls não pareadas cobre a perda de cauda acima do strike mais alto que a grade finita de payoff não captura |
| Sensibilidade à vol | Explícita: choques de vol testam o risco de vega | Implícita: embutida nas fórmulas baseadas em prêmio |
| Risco de cauda | Cenários de cauda ponderados (T1-T4) | Não modelado |
| Complexidade | Mais complexa, mais precisa | Mais simples, mais conservadora |
A grade de cenários não "sabe" quais são os tipos de posição ou estratégias. Ela não verifica se você tem um spread ou um straddle. Ela simplesmente reprecifica tudo em cada cenário e registra o PnL. Os benefícios de hedge surgem naturalmente da matemática.
Complementos de Segurança
A grade de cenários sozinha pode subestimar o risco em certos casos extremos. Dois mecanismos de segurança tratam disso:
1. Piso Mínimo de Margem (option_floor)
Um piso percentual sobre uma base de payoff terminal para posições líquidas vendidas em opções, aplicado por ativo subjacente e vencimento. Opções vendidas exigem alguma margem mínima quando o grupo de vencimento tem base de piso positiva, mesmo quando a grade de cenários mostra risco mínimo. Spreads limitados (por exemplo, uma call vendida protegida por uma call comprada de strike mais alto no mesmo vencimento) reduzem a base do piso, chegando a zero quando o payoff terminal nunca é negativo, enquanto uma cauda de call vendida ilimitada mantém a base isolada integral.
Veja Piso de Margem para a fórmula e os parâmetros.
2. Acréscimo de Gama para Vencimentos Curtos (gamma_overlay)
Margem extra para opções que vencem em até 48 horas. Perto do vencimento, o gama acelera rapidamente, e os choques discretos da grade de cenários podem subestimar o risco real de movimentos bruscos. Esse valor é somado ao piso ou ao risco de varredura.
A margem final é:
Esses três componentes (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) são retornados diretamente na resposta da API de portfólio.
Construtor de Cenários de Portfólio
Construa a intuição do zero
Aprenda grades de cenários do zeroLição interativa · teste de estresse e margemA lição interativa acima aborda grades de cenários a partir dos primeiros princípios: por que as aproximações pelas gregas falham em movimentos grandes, como montar e ler uma grade de teste de estresse, como efeitos de portfólio e hedges mudam a célula de pior caso, e como a perda no pior caso se traduz diretamente no seu requisito de margem.
Implementações open source
| Repo | Por que vale examinar |
|---|---|
| QuantLib | Análise de cenários e testes de estresse |
| OpenGamma Strata | Grades de cenários em nível de portfólio em produção |
Veja Também
- Margem de Portfólio - Documentação completa da margem de portfólio
- Margem Padrão - Modelo de margem por posição
- Piso de Margem - Requisitos mínimos de margem
- Black-Scholes - O modelo de precificação usado na reprecificação de cenários
- Visão Geral das Gregas - Como as gregas se relacionam com as sensibilidades dos cenários
- Opções Binárias - Precificação e gregas de opções digitais
- Replicação Estática - Como os digitais aproximam payoffs de vanillas
- Pin Risk - Por que o acréscimo de gama importa perto do vencimento
- Hedge de Delta - O custo que a margem de cenários está compensando