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Long/Short Sintético

Toda posição em opções é, no fundo, uma posição no ativo subjacente somada a outras opções. Os sintéticos deixam isso explícito.

Um long sintético compra uma call e vende uma put no mesmo strike e mesmo vencimento. O resultado é uma posição que se comporta exatamente como possuir o ativo subjacente. Dólar por dólar. Tick por tick. Um short sintético faz o oposto (compra a put, vende a call). Isso é a paridade put-call em ação.

Por que se dar ao trabalho se você poderia simplesmente comprar o ativo? Porque às vezes você não consegue. Porque às vezes o mercado de opções oferece um preço melhor. Porque às vezes você precisa da alavancagem. E porque entender sintéticos é como você aprende a enxergar, em qualquer posição de opções, a posição no ativo subjacente escondida dentro dela.

💡

Os sintéticos são a Pedra de Roseta das opções. Aprenda a lê-los e toda posição se decompõe em peças que você já entende. Call comprada = ativo subjacente comprado + put comprada. Put vendida = ativo subjacente comprado - call comprada. Depois que você enxerga isso, não tem mais volta.

O Que Você Faz (Long Sintético)​

The Setup
Buy1 call no strike K
Sell1 put no mesmo strike K, mesmo vencimento
Lucro Máximo
Ilimitado (na alta)
Perda Máxima
Toda a queda até zero
Delta
~1,0 (idêntico ao ativo subjacente)
Custo
Próximo de zero no ATM

Exemplo Prático​

BTC a 94.800. Compre a call de 95k com 30 dias por 3.450. Venda a put de 95k com 30 dias por 3.650.

Crédito líquido: 200 (a pequena diferença reflete taxas de juros e dividendos; em cripto, isso é o funding/basis).

O BTC sobe para 102.000. Sua call vale 7.000, sua put vendida vence sem valor. Lucro: 7.000 + 200 de crédito inicial = 7.200. Se você tivesse comprado BTC à vista, também teria ganhado 7.200. O crédito de 200 compensa a diferença de 200 entre o strike de 95k e o preço à vista de 94.800.

O BTC cai para 87.500. Sua call não vale nada, e você deve 7.500 na put vendida. Perda: 7.500 - 200 de crédito = 7.300. Igual ao spot. Você é o ativo subjacente.

Como Funciona o P&L​

O payoff é uma linha diagonal reta, idêntica a possuir o ativo subjacente:

  • Acima de K. A call está ITM, a put está OTM. Você lucra como quem detém o ativo à vista.
  • Em K. Ambas ATM. Resultado zero (se a entrada foi a custo zero).
  • Abaixo de K. A put está ITM contra você, a call não vale nada. Você perde como quem detém o ativo à vista.
Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Custo Líquido$0k
$0k$5k
BE $100k$0+$30k-$30k$70kK $100k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
+0.0k
Perda máx.
Substancial
Ganho máx.
Ilimitado

Por Que os Sintéticos Vencem​

Caso de Uso
Por Que o Sintético Vence
Evitar o funding de perpétuos
Longs sintéticos não têm taxa de financiamento. Em mercados com tendência, o funding de perpétuos pode custar 50-100 bps por dia. Isso se acumula rápido.
Eficiência de capital
A margem de opções costuma ser de 20-30% do nocional, contra 100% no spot. Mesma exposição, menos capital imobilizado.
Venda a descoberto
O short sintético evita taxas de aluguel, exigências de localização do ativo e a possibilidade de um short squeeze forçar o fechamento.
Acesso
Alguns ativos são difíceis de negociar diretamente, mas têm opções líquidas. Os sintéticos oferecem exposição equivalente.
Arbitragem
Se o preço sintético se afasta do spot, as mesas de arbitragem capturam a diferença. Isso se chama arbitragem de "reversal/conversion" e mantém a paridade put-call honesta.

Gregas em Resumo​

Grega
Long Sintético
Short Sintético
Delta
+1.0
-1.0
Gama
~0
~0
Teta
~0
~0
Vega
~0
~0

As gregas de um sintético são praticamente idênticas às do ativo subjacente: delta de 1,0 (ou -1,0) e gama, teta e vega desprezíveis, porque as pernas comprada e vendida de opções se compensam. Esse é justamente o ponto. Você reconstruiu o ativo subjacente a partir dos seus componentes em opções.

Erros Comuns​

Erros comuns
O erroEsquecer que a put vendida tem risco de queda ilimitado. "Vendi uma put para financiar minha call, é praticamente de graça."
A realidadeUm long sintético tem o mesmo risco que possuir o ativo à vista. Se o BTC cair 50%, você perde 50% do nocional na put vendida. A put que financia a call não torna o trade gratuito. Ela o torna um trade de risco equivalente.
O erroNão monitorar o basis. Entrar no sintético sem verificar se o spot está mais barato.
A realidadeSe o sintético custa mais que o spot (prêmio da call > prêmio da put por mais que o carrego), você está pagando caro pela mesma exposição. Verifique o basis. Às vezes o spot é o melhor trade.

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