Regimes de volatilidade

Regimes de volatilidade são estados persistentes do mercado caracterizados por níveis e comportamentos específicos de volatilidade.

Definição

Um regime de volatilidade é um período em que a volatilidade apresenta características consistentes:

• Nível (alto/baixo)
• Comportamento (em tendência, com reversão à média, com saltos)
• Dinâmica (como ela responde aos movimentos do spot)

Regimes comuns

Regime	Faixa de IV do BTC	Características
Vol baixa	30-45%	Mercado lateral, movimento arrastado, baixa volatilidade realizada
Vol normal	45-65%	Tendências saudáveis, oscilações moderadas
Vol alta	65-90%	Movimentos rápidos, medo elevado
Vol de crise	90%+	Pânico, capitulação, gaps

Agrupamento de volatilidade

Uma das evidências empíricas mais robustas: a volatilidade se agrupa. Dias de vol alta seguem dias de vol alta; dias de vol baixa seguem dias de vol baixa.

Representação GARCH

O modelo padrão para o agrupamento de volatilidade:

$$\sigma_t^2 = \omega + \alpha \epsilon_{t-1}^2 + \beta \sigma_{t-1}^2$$

Onde:

• $\omega$ = contribuição da variância de longo prazo
• $\alpha$ = impacto dos choques (termo ARCH)
• $\beta$ = persistência (termo GARCH)

Um $\alpha + \beta$ alto (próximo de 1) significa alta persistência.

Reversão à média

Apesar do agrupamento, a volatilidade tende a reverter para níveis de longo prazo.

Velocidade de reversão

Medida pelo parâmetro de reversão à média $\kappa$:

$$d\sigma = \kappa(\bar{\sigma} - \sigma)dt + \text{ruído}$$

A volatilidade cripto reverte mais rápido que a volatilidade de ações ($\kappa$ maior).

Implicações

• Leituras extremas de volatilidade não persistem
• Depois de picos, espere uma queda gradual
• Depois de períodos calmos, espere uma alta em algum momento

Prêmio de risco de volatilidade (VRP)

A tendência de a IV superar, em média, a RV subsequente.

$$\text{VRP} = \mathbb{E}[\text{IV}] - \mathbb{E}[\text{RV}]$$

VRP histórico por mercado

Mercado	VRP típico	Observações
SPX	2-4 pontos de vol	Muito consistente
BTC	5-15 pontos de vol	Maior e variável
ETH	5-20 pontos de vol	Semelhante ao BTC

Dinâmica do VRP

O VRP varia conforme o regime:

• Vol baixa: VRP comprimido ou negativo
• Pós-pico: VRP frequentemente muito alto
• Normal: VRP positivo moderado

Detecção de regime

Métodos simples

1. Ranking por percentil: onde está a IV atual em relação ao histórico?
2. Razão IV/RV: a IV está cara ou barata?
3. Formato da estrutura a termo: backwardation sugere risco elevado no curto prazo

Métodos estatísticos

1. Estatísticas móveis: percentil da volatilidade realizada de 20 dias
2. Markov regime switching: estimação formal de estado
3. Modelos ocultos de Markov (HMM): identificação probabilística de regime

Operando em diferentes regimes

Regime	Long vol	Short vol	Risco principal
Vol baixa	Barato, mas sangra	Funciona, mas exposto a picos	Transição repentina
Normal	Justo	Justo	Sem vantagem
Vol alta	Caro	Arriscado	Elevação contínua
Crise	Muito caro	Perigoso	Tudo pode acontecer

Construindo intuição

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A lição interativa acima aborda regimes de volatilidade a partir dos fundamentos: o que são regimes de volatilidade, compressão de baixa volatilidade, expansão de alta volatilidade e crise, e reversão à média com o parâmetro kappa e a fórmula da meia-vida.

Implementações open source

Repositório	Por que vale a pena analisar
arch	Modelos GARCH/EGARCH de agrupamento de volatilidade em Python
QuantLib	Modelos de volatilidade e reversão à média

Veja também

• Lendo a volatilidade: lição sobre regimes de volatilidade
• Estrutura a termo
• Superfície de volatilidade