Superfície de Volatilidade
A superfície de volatilidade é um mapa 3D que mostra a volatilidade implícita em todos os strikes e vencimentos. É o retrato completo de como o mercado precifica o risco.
A superfície de volatilidade mostra a IV de cada opção (combinação de strike x vencimento) de um ativo subjacente. Pense nela como uma paisagem em que a altura = IV.
Pontos-chave
- Cada opção tem sua própria IV - a superfície captura todas elas
- A superfície não é plana - a IV varia por strike (skew) e por vencimento (estrutura a termo)
- O formato conta uma história - medo, eventos e euforia criam padrões distintos
Veja na prática
Explore como a superfície muda em diferentes condições de mercado. Alterne entre as visualizações 3D e 2D:
Superfície de Volatilidade
Mercados calmos. Skew de put fraco, leve contango.
| Strike | 7d | 14d | 30d | 60d | 90d |
|---|---|---|---|---|---|
| $80k | 51% | 52% | 53% | 55% | 57% |
| $85k | 50% | 51% | 52% | 54% | 56% |
| $90k | 50% | 50% | 51% | 54% | 56% |
| $95k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $100k(ATM) | 48% | 49% | 50% | 52% | 55% |
| $105k | 48% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $110k | 49% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $115k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $120k | 49% | 50% | 51% | 53% | 55% |
Clique em cabeçalhos de vencimento para isolar uma fatia de skew. Clique em strikes para ver estrutura a termo.
As duas dimensões
A superfície de volatilidade combina dois conceitos:
Dimensão do strike: skew
Em qualquer vencimento, a IV varia entre os strikes. Isso se chama skew:
- Put skew (o mais comum): puts OTM têm IV mais alta que calls OTM
- Call skew (raro): calls OTM ficam mais caras - FOMO de alta
- Smile: as duas asas elevadas - expectativa de um movimento grande, com direção incerta
Dimensão do tempo: estrutura a termo
Em qualquer strike, a IV varia entre os vencimentos. Isso se chama estrutura a termo:
Quando a IV de curto prazo está bem acima da de longo prazo, o mercado está precificando algo específico para breve. Depois que o evento passa, espere a estrutura a termo se normalizar (a IV de curto prazo vai despencar).
Como ler uma superfície de volatilidade
Ao olhar para uma superfície, pergunte-se:
| Pergunta | Onde olhar | O que isso diz |
|---|---|---|
| Quão caras estão as opções em geral? | Nível da IV ATM | Regime geral de volatilidade (alto/baixo/normal) |
| Há medo de crash? | Compare a IV das puts OTM com a ATM | Inclinação do put skew = preocupação com queda |
| Há risco de evento? | Compare a IV de 7d com a de 30d | Backwardation = evento de curto prazo precificado |
| Há FOMO de alta? | Compare a IV das calls OTM com a ATM | Elevada = compra especulativa de calls |
Exemplo: se você vê a IV ATM de 7d em 85% e a de 30d em 55%, esses 30 pontos de backwardation estão gritando "evento na próxima semana".
Como a superfície é construída
Veja o que acontece nos bastidores das exchanges e dos market makers:
1. Dados brutos de mercado
As exchanges publicam preços de opções, mas só onde há negociação:
| Strike | 7 DTE | 30 DTE | 90 DTE |
|---|---|---|---|
| $85k | $342 | $1,240 | -- |
| $90k | $890 | $2,100 | $3,800 |
| $95k | $2,100 | -- | $5,200 |
| $100k | $4,500 | $6,200 | $7,800 |
Repare nas lacunas (--). Nem todo strike é negociado em todos os vencimentos.
2. Converter preços em IV
Para cada opção negociada, resolva a volatilidade que faz o Black-Scholes bater com o preço de mercado.
3. Interpolação: preenchendo as lacunas
O mercado não cota todos os pontos. A interpolação preenche os espaços vazios.
4. Extrapolação: as asas
E as opções muito OTM sem negociação? A extrapolação estende a superfície além dos dados de mercado.
Isso é mais difícil e mais incerto. Os sistemas normalmente:
- Usam os parâmetros do modelo ajustado para estender a superfície de forma suave
- Limitam até onde vão extrapolar
- Adicionam buffers de incerteza para cotações muito OTM
Lendo a superfície: referência rápida
Dinâmica da superfície
A superfície não só sobe e desce. Ela se move de vários modos:
- Deslocamento paralelo: a superfície inteira sobe/cai junto (mudança geral de volatilidade)
- Rotação do skew: a asa das puts fica mais íngreme/achatada em relação às calls
- Rotação da estrutura a termo: o curto prazo sobe em relação ao longo prazo (ou vice-versa)
- Mudança do smile: as asas ficam mais/menos elevadas em relação ao ATM
Esses modos costumam se correlacionar com os movimentos do spot. Veja a lição sobre dinâmica da superfície para saber como antecipá-los.
Restrições de não arbitragem
Uma superfície de volatilidade válida precisa seguir certas regras. Se forem violadas, traders poderiam extrair dinheiro de graça.
A não arbitragem garante que a superfície seja internamente consistente. A condição de não arbitragem mais fundamental é a paridade put-call.
Formatos típicos de superfície por mercado
| Mercado | Put skew | Estrutura a termo | IV ATM típica |
|---|---|---|---|
| BTC (calmo) | Moderado | Leve contango | 45-60% |
| BTC (sob estresse) | Íngreme | Em backwardation | 80-150% |
| ETH | Parecido com o BTC | Frequentemente mais íngreme | 50-70% |
| SPX (ações) | Forte, persistente | Geralmente em contango | 12-25% |
As superfícies de cripto variam mais que as de ações. O skew pode virar de pesado em puts para pesado em calls em questão de semanas durante mudanças de regime.
Construindo intuição
Aprenda a superfície de volatilidade do zeroLição interativa · sem pré-requisitosA lição interativa acima cobre a superfície de volatilidade a partir dos fundamentos: o que é uma superfície de volatilidade, a dimensão do strike (smile/skew), a dimensão do tempo (estrutura a termo) e como ler a superfície como um mapa de calor.
Implementações open source
| Repositório | Por que vale a pena olhar |
|---|---|
| QuantLib | Construção, interpolação e calibração de superfícies de volatilidade |
| SVI-Vol-Surface | Toolkit em Python para superfícies de volatilidade |
| OpenGamma Strata | Infraestrutura de superfície de volatilidade em produção |
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